8月25日，Coinbase宣布旗下Base链正式上线代币化股票产品，首批上架英伟达（NVDAc）、苹果（AAPLc）、Meta（METAc）和Alphabet（GOOGLc）四只美股市值最大的科技巨头股票。Base创始人Jesse Pollak表示，后续目标是将上架数量扩展到“数千只”。
此次Coinbase的入场方式与以往不同：从第一天起就将股票代币直接接入Base链上的DeFi基础设施，使代币化股票不仅可以交易，还可以进行抵押、借贷、提供流动性和进入组合策略。换言之，英伟达的股票现在可以在Aave上当抵押品借出稳定币。
产品结构：B20代币标准与1:1托管
Coinbase代币化股票使用Base链自研的B20代币标准发行，这是ERC-20的扩展版本，专为稳定币和真实世界资产设计。每一枚代币由受监管的经纪商和托管机构Alpaca以1:1方式持有对应的真实股票，存放在阿布扎比全球市场（ADGM）监管框架下的破产隔离结构中。持有代币的用户拥有对底层股票的直接权益，不是衍生品、不是价格合成、不是CFD。
B20标准的分红和拆股处理机制通过链上乘数实现，不改变代币余额，不中断DeFi仓位。这解决了代币化股票进入DeFi后的老问题：如果股票在Aave里作为抵押品，突然宣布拆股或分红，代币余额怎么办？B20的设计是让乘数自动调整，用户无需任何操作。
代币发行后可在钱包之间自由转移，无需白名单，无需逐笔审批。美国用户的限制是在应用层实现的（Coinbase的App界面会屏蔽美国IP和账户），而不是在代币合约层。这意味着B20代币在Base链上的行为与任何ERC-20代币一样自由。
Chainlink被选为官方预言机，为NVDAc、AAPLc、METAc、GOOGLc提供持续定价数据。这是DeFi协议将股票代币纳入借贷池、清算引擎和自动化策略的前提条件。
谁在用，怎么用？
首日上线的DeFi集成列表已相当完整：Aerodrome提供AMM流动性池，用户可用USDC和股票代币做市；Aave支持将代币化股票作为抵押品进行借贷；Morpho和Euler也计划接入借贷功能；0x、1inch、KyberSwap和CoW Swap提供聚合交易路由；LI.FI和Jumper支持跨链转账和兑换。
这意味着一个非美国用户可以完成以下操作链条：在Coinbase上购买英伟达的代币化股票，转入自托管钱包，在Aave上存入作为抵押品，借出USDC，再用借出的USDC在Aerodrome上做其他交易，全程24/7，无需通过任何传统券商。
这个链条就是Coinbase真正要卖的东西：24小时交易只是表层卖点，深层卖点是股票变成了可编程的DeFi原语。它可以像ETH或USDC一样在链上被组合、拆分、抵押和路由。一旦股票具有这种可组合性，它就不再只是“持有并等待涨跌”的被动资产，而是变成了可以在多个协议之间流动产生收益的主动资产。
竞争格局与真正的问题
代币化股票赛道正在快速升温。据RWA.xyz数据，代币化股票总市值已达约24.8亿美元，过去30天增长5.2%，月度转移量达272.8亿美元，持有者超过210万。花旗银行预测，到2030年代币化证券市场规模可能达到5.5万亿美元。
Ondo Finance是目前最大的玩家，在约30亿美元的市场中占据约10亿。Kraken的xStocks和Binance的bStocks紧随其后。Coinbase虽然来得晚，但差异化在于两个结构性优势：第一是Base链的DeFi生态，第一天就接入Aave和Aerodrome；第二是Coinbase作为美国最大上市加密交易所的品牌和合规背书，ADGM监管框架加Alpaca托管加Chainlink预言机，这套组合在机构投资者眼中的可信度更高。
但Coinbase也面临明显限制：产品不对美国用户开放，这是Regulation S框架的硬约束。Coinbase的核心用户群和最大收入来源都在美国，而代币化股票这款产品美国用户反而用不了。
代币化股票要成为DeFi里有意义的资产类别，需要回答三个问题：流动性够不够深？清算机制是否可靠？监管套利的窗口能开多久？流动性是冷启动问题中最难的一个；在Aave上使用NVDAc作为抵押品时，链上清算引擎的速度能否应对极端行情？如果Alpaca托管或ADGM框架发生变化，1:1关系是否会断裂？SEC对代币化证券的态度尚未完全明朗，若认定构成对美国市场的间接渗透，合规框架可能面临挑战。
Coinbase将这次上线定位为“万物交易所”（Everything Exchange）战略的一部分。Jesse Pollak说得很直白：“不只是交易资产，而是交换价值。”Coinbase想让Base成为一个什么都能买卖、什么都能抵押、什么都能组合的链上金融操作系统。代币化股票是这个愿景的关键拼图——如果美股能上链，还有什么不能？